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投资趋势转向!价值型高股息投资开始超越成长型投资

  

第二季以来全球股市转为震荡整理走势,经济与地缘政治的不确定性增添些许观望气氛。对此,ING投资管理价值型股票投资部主管暨ING(L)欧元高股息投资基金(本基金之配息来源可能为本金)经理人石旻凯 (Nicolas Simar)表示,全球经济下半年可望温和加速,持续正面看待股市前景,不过在进入相对高档区后,市场波动亦将考验投资人的耐震度;此外,由于企业获利持续成长,股利有成长空间,以高股息策略为主的价值型股票表现将超越成长型股票。

‧2014年将由企业资本支出引领市场前进

石旻凯表示,虽然上半年受到一些暂时性因素如美日酷寒天候、美国存货调整、日本消费税等影响,全球经济成长动能略显停滞,但下半年随着成熟市场信心、劳动市场及消费相关数据加深市场信心,新兴市场财务状况也出现改善,逐渐迈入正向循环,经济成长将从停滞转为温和加速。

持续看好经济成长的原因在于,2014年引领市场前进的动能从消费者转为企业,在2013年,由于商品价格较低,且房地产市场谷底反弹后,财富效果发酵,加上欧美等成熟国家劳动市场持稳,皆激励消费需求,成为推升经济与股市的主要动能。然而,2014年消费支出增幅有限,除了低商品价格与财富效果的优势无法超越2013年,日本调高消费税与新兴市场消费面临挑战也是主因。反倒是在终端需求增加后,企业信心上升,以及中小企业信用状况舒缓,带动扩增产能与庞大的置换投资需求,来自成熟市场的企业资本支出成为2014年的亮点。

石旻凯指出,虽然今年以来股市涨势略显停滞,第二季转趋波动,但整体展望仍乐观看待,以基本面来说,全球获利年成长率上升7.3%,成长持续加速,货币政策仍宽鬆;企业面亦传捷报,美国企业併购活动在第一季增加40%,并以每年5,000亿美元规模持续买回库藏股;股票风险溢酬亦高于长期平均约100~ 200个基本点,颇具吸引力。由于新兴市场反弹缺乏基本面支撑,仍较看好成熟市场表现。

‧兼顾收益与风险的高股息策略成为投资显学

不过,虽然股票展望持续乐观,投资获利难度却随着不确定因素与市场波动增加而提高。石旻凯认为,投资人会更聚焦在具有实质收益且波动度较低的标的,高股息投资策略正是最佳投资主轴。由于企业获利可望随着景气回升而维持良好的成长轨道,加上企业开始停止去槓桿化与增加资本支出,显示其财务状态良好,根据过去经验,获利成长将有利于股息同步增加,增进投资效益。

以相对绩效来说,价值型股票表现已经开始超越成长型股票,若将投资期间拉长,高股息策略更是赢家。石旻凯指出,统计自1871年以来美股表现,若持有1年,仅约四成的投资报酬来自于股息,但若持有5年,将有超过八成的报酬来自于股息(资料来源:ING IM, SG Equity Reasearch)。

此外,根据研究机构Ned Davis统计1972年1月底以来至今年3月底美国标普500指数表现,配发股息之股票平均年化报酬率为9.27%,不仅优于大盘的7.66%,更远优于无配发股息股票的2.44%;以波动度而言,配发股息股票之年化标準差16.87%也是最低者。想要兼顾收益与风险,高股息策略绝对是不可或缺的选择。

就个别区域而言,石旻凯指出,现阶段最看好欧洲表现。欧洲实质内需已落底,PMI新出口订单则是正向发展,复甦趋势确定,企业盈余调整已触底并反弹向上,不过高品质企业盈余尚未回复,未来仍有反弹空间;日本则是在推动消费税后增添不确定性,须持续观察其经济表现;美股估值已高,除非经济加速增长,否则股市高档震荡机率较高。

附表. 有配发股息之企业长期表现较佳

 

平均年化报酬率

年化标準差

有配发股息者(权重相等)

9.27%

16.87%

无配发股息者(权重相等)

2.44%

25.28%

大盘(标普500指数)

7.66%

17.82%

注:计算1972年1月底至2014年3月底之标普500指数

资料来源:Ned Davis Research;资料期间:2014/03/31

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